安能物流：业绩亮眼，价值重估待开启 2024 年高增长

　　相较于快递行业的平稳发展，中国零担物流正步入分化阶段。2024 年零担市场规模达 1.7 万亿元，预计未来五年年复合增长 2.1%。 全网快运公司凭借规模和服务优势，渗透率从 2019 年的 11%升至 2024 年的 16%，头部全网快运公司市占率已超 60%，市场整合趋势明显。 对标美国零担行业，中国零担快运或有巨大价值空间。2024 年，安能物流实现营收 115.76 亿元，同比增长 16.7%；经调整净利润 8.37 亿元，同比激增 64.2%。 安能物流当前市值刚过百亿关口，低估值与高成长性形成显著剪刀差。如果为安能定义估值，可参考业务类型相似的上市公司或资深机构评级。 安能与德邦同属物流行业且竞争于快运领域，2024 年二者净利润额已相差无几。德邦营收 403.79 亿元，净利润 8.61 亿元。 截至 4 月 16 日收盘，德邦 PE 为 18 倍，PB 为 1.7 倍，市值 137 亿元。安能 PE11.9 倍，PB 为 2.7 倍，市值 104.3 亿港元，市场认知有偏差。 基于当前业绩指标，机构给予了较高的估值空间。中金公司上调目标价 10%至 11 港元，中信证券给予 12 港元目标价，国海证券维持“买入”。 较低的估值预期或源于市场对加盟制的偏见，而安能 2024 年推进“3300 产品”升级等举措，服务和网络表现出色。 2024 年安能头部网点留存率达 97%，全国网点数突破 36000 家。其通过优化成本控制，单位运输和分拨成本下降。 市场估值预期的判定因素包括行业价格战和成本领先等的可持续性。安能 2025 年战略举措明确，预计全年收入增长 10% - 15%，净利润增长不低于 20%。 安能 2024 年经营活动净现金流达 21.31 亿元，同比增长 24.9%，管理层透露已推进分红筹备工作。 中国电商物流为零担市场注入增长动能，头部企业加速构建护城河，以安能为代表的企业有望提升市场份额，市场或将重估其价值。