国债期货：利差与政策下的套利策略 5 月

　　国债期货的跨品种套利本质上现货头寸，利用不同期限债券对利率敏感性差异，针对收益率曲线形态变化套利，即收益率曲线套利。主要有收益率曲线的斜率策略，又称陡峭/平坦化策略，还有复杂的收益率曲线凹凸变化的蝶式套利策略。 截至 5 月 12 日，30 年国债和 10 年国债利差小幅抬升至 20.5BP，处于历史分位数 11.2%，利差处于近一年相对合意中枢水平。 5 月 7 日重磅发布会落地，包括一揽子增量货币政策，降准 50bp，政策利率下调 10bp，结构性货币政策工具利率以及房地产公积金贷款利率下调 25bp。降准基本符合市场预期，降息操作超出市场预期，降息幅度低于市场预期。一揽子宽松政策落地后，资金利率价格走低，隔夜利率下破 1.5%，短期流动性宽松环境下短端利率回暖确定性较高。近期可考虑收益率走陡策略，即多短端，空长端。