PX、PTA：6月去库幅度收窄，加工费压缩策略

　　5月上旬，受中上游现货紧缺影响，聚酯产业链价格上行；5月中下旬至月底，上行驱动有限，价格震荡整理。5月内，产业链中上游PX - PTA两端大幅去库，加工差修复，聚酯成品价格跟涨有限，利润被动压缩。至5月底，PX盘面主力报价约6600元/吨，cfr中国美金价格约850美元/吨，亚洲PXN修复至约270美元/吨。 6月，PX预估供需双增，维持去库趋势，但幅度较4 - 5月收窄。供应端，5月PX月均开机率78.32%，开工负荷偏低。6月国内产量大概率回升，装置检修计划缩量；亚洲地区检修计划有限，进口供应或环比增长。需求端，6月PTA供应回升，但路径流畅性一般，PX需求增量回归速度一般。6月PX平衡表仍有去库预期，绝对价格或震荡整理，月差偏强，PXN维持约250美元/吨，PX较PTA偏强。 5月，PTA现货基差偏强，月差走廓。截至5月底，主力合约约4700元/吨，现货加工费收窄至约330元/吨。6月，PTA供应或边际回升，需求方面聚酯有减产压力，去库幅度较4 - 5月收窄。 供应端，5月PTA主流装置检修集中，月均开工负荷约76%。5月底及6月初有装置计划重启，6月中下旬部分装置集中检修，月均开机率或环比提升2 - 3%，回升速度一般。需求端，5月中旬织造端新订单增加，原料备货积极，但贸易利好持续性一般，当前外贸订单僵持，江浙织造印染开机率同比低6 - 8%。聚酯利润压缩，6月仍有减产压力，开机负荷预期88 - 90%。6月PTA单边价格震荡，基差及月差偏强。 需关注的风险点包括：原油价格波动、PX及PTA主流装置动态、聚酯开机率。