A股：受海外影响，上半年营收利润有变化

　　美联储主席近日接受国会质询，将依据6至7月数据决定降息路径，点阵图显示其内部对降息意见分歧加大，市场提前计价降息，纳斯达克逼近历史高位。A股受提振，但估值处于历史均值以上，难连续大幅冲高。稳定币概念近期火爆，对跨境交易结算便利，可作新型储备货币，但取代美元道路遥远，市场不宜追高。 国内上半年复苏进展好于2024年，存在“强现实、弱预期”不足。A股全市场剔除金融后，2025年一季度营收同比增速-0.5%，呈收窄趋势但低于负债端利率；归母净利润4.3%，ROE为6.64%，仍处下行周期。化债背景下信用收缩、需求不足是主要矛盾，指数难突破中枢大涨，配置型资金托底使指数短期也难大跌，预期未来仍以震荡为主。 5月以来股指基差贴水幅度较大，主要与指数成分股进入分红季有关。大盘指数期货基差剔除分红影响后基本平水，各指数非主力合约包含分红影响下基差贴水年化处于周期高位。 在市场震荡预期下，波动率处于低位，建议尝试股指期权日历价差策略，卖出沪深300股指期权近月平值合约，买入远月平值合约，delta对冲下赚取稳定Theta收益，风险是波动率大幅上升时可能亏损。

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