沪锌：现货期货齐跌，库存有变动策略偏空

　　现货方面，LME锌现货升水为 -18.75 美元/吨。SMM上海锌现货价跌至 22280 元/吨，较前一下跌 210 元/吨，升贴水涨至 105 元/吨；广东锌现货价降至 22250 元/吨，较前一下跌 240 元/吨，升贴水降至 75 元/吨；天津锌现货价为 22210 元/吨，较前一下跌 200 元/吨，升贴水涨至 35 元/吨。 期货方面，2025 - 07 - 01 沪锌主力合约开于 22380 元/吨，收于 22255 元/吨，较前一下跌 180 元/吨。全天成交 178683 手，较前一增加 17759 手，持仓 134433 手，较前一减少 5753 手，日内价格震荡，最高点 22420 元/吨，最低点 22105 元/吨。 库存方面，截至 2025 - 06 - 30，SMM 七地锌锭库存总量为 8.06 万吨，较上周同期增加 0.28 万吨；LME 锌库存为 117475 吨，较上一减少 1750 吨。 市场分析指出，绝对价格大幅下滑，现货升水未明显好转，到货量增加，供应充裕。夜盘美元指数创新低，但锌价偏弱。6 月供给同比增加 7.2%，7 月预计产量 59 万吨，供给压力大。社会库存小增，冶炼厂和锌合金库存明显增加，合金开工率下滑，隐形库存或有负反馈。矿端 TC 抬升，冶炼盈利扩大，供给压力仍在。绝对价格上涨后，现货成交冷清，升水回落。宏观利多反应后，锌价或回归基本面，需关注社会库存变化。 策略上，单边建议谨慎偏空，套利建议中性。风险因素包括海外矿预期外扰动、国内消费不及预期、流动性变化超预期。

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