聚酯产业链：上半年价格先抑后扬，下半年产能有增量

　　上半年，聚酯产业链价格先降后升，价格重心下移。PX和PTA利润前期低后期高，开工率与去年同期基本持平；乙二醇煤制利润佳，带动开工率显著回升。聚酯加工费先强后弱，出口增速提高，开工维持高位。 在聚酯原料端去库带动下，基差、月差整体走强。聚酯产品在主流工厂减产和促销下，二季度库存压力缓解。不过，终端开工走弱，企业库存和经营压力上升。 下半年，聚酯计划增产能230万吨，主要涉及长丝和瓶片。低利润下，聚酯工厂预计维持阶段性减产策略。终端压力仍在累积，产量增速或放缓。 下半年，PX裕龙石化300万吨年底有投产预期，进口量预计增加。下游PTA新装置投产将带来850万吨产能增长，月均产量或增50万吨，PX供需缺口预计扩大，PTA供需结构或转弱。 乙二醇需关注裕龙石化80万吨新装置投产情况。随着利润修复，开工率预计继续上升，进口量预计因海外装置恢复而增长，供需预期偏紧。 策略推荐方面，单边建议宽幅震荡操作；套利可关注PXN价差逢低做多、PTA - PX价差逢高做空，低库存下关注乙二醇正套；期权可在油价波动减缓时考虑卖方投资策略。需注意原材料价格异常波动和装置信息风险。

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