长期超配中国的两个关键因素

　　第一，中国资本市场的配置程度和经济体量是不匹配的。虽然中国目前不设具体经济增速目标，强调提升经济发展质量，但相比全球，中国依然是全球经济增长最快的地方。MSCI中国资产的比重远低于中国占全球GDP的比重。从这个朴素的道理出发，未来配置中国的比重会不断增加。

　　第二，据测算，中国资本市场和全球资本市场之间的相关性较低。如果我们单独看中国资本市场，过去五年A股的算数平均回报约是7%-8%，超过了同期美股的算数平均回报5%-6%。此外，目前中国资本市场和全球资本市场的相关性较低，意味着两者大多数情况下的市场波动方向并不一致。从组合管理角度看，把中国市场纳入到全球配置的组合中，能降低组合的波动率，提升夏普比率。

　　宏观层面上，我们认为中国经济在此次疫情中展现出了较强的韧性，我们对中国资本市场的长期发展非常有信心，基于贝莱德智库的最新整体分析，战术配置上，我们将资产从新兴市场资产中独立出来，对中国股票持中性观点，同时超配中国债券。战略配置上，对中国资产的中性配置远高于其在全球基准指数的权重水平。

　　具体到股票投资方面，我们认为整体市场处于经济基本面承压和流动性拐点的交叉点，全市场行情预计以稳为主。总的来说，后续市场将长期利好成长风格，但短期看部分成长赛道交易进入严重拥挤的阶段，波动将大幅高于上半年，对于热门板块的布局建议把握一定节奏，而且需要注意热门赛道内部也可能出现大幅分化。周期股在近期政治局会议决议推动下则有波段性行情。总之，建议更加均衡的行业配置，并增加对非热门板块中景气赛道的关注，可挖掘有回报潜力的优秀个股。