原木期货：盘面震荡，库存累库，前景复杂

　　上周原木期货震荡调整，2507 收于 829 元/立方米，周度下跌 14.5 元；2509 合约收于 844 元立方米，下跌 13 元；2511 合约收于 847 元/立方米，周度下跌 15 元。上周现货价格继续下探，基准交割品的日照 3.9 米中 A 现货尺报价为 790 元，周度下跌 10 元，交割尺价格为 840 - 860 元，下调 20 - 40 元。上周持仓量减少，现持仓 3.37 万手，环增 1568 手。原木出货环比略减，日均出货量为 6.42 万方，未达日均 7 万的传统旺季出货量。上周波罗的海干散货指数报 1602，周度下跌 2.50%，波罗的海灵便型指数报 614，周涨 3.02%，波罗的海超轻便指数报 995 点，周跌 1.08%。进口集运指数报 692.52，周涨 1.45%。最新一轮外商报价松动，部分外商报价下调至 115 - 117 美元。截至 3 月 21 日，全国针叶原木总库存为 364 万立方米，环比累库 15 立方米，同比少 49 万立方米。其中五大沿海主港总库存为 363.36 万立方米，环比累库 14.46 万立方米，同比减少 10 万立方米；三大材总库存 353 万立方米，环比累库 14 万立方米，同比少 46 万立方米。上周混凝土发运量 111.72 万立方米，环比增加 19.90 万立方米，水泥出货量 290.5 万吨，环比增加 43.5 万吨。螺纹钢消费量 245.32 万吨，环比增加 2.33 万吨，三者出货量均不及去年同期。近期基本面暂无明显边际变化，预计 4 月中下旬至 5 月初到船量将再度增加，去库关键时间窗口在 4 月中旬。旺季后置逻辑下，4 月初出货水平有上升空间，以 7 万出货量作为旺季是否兑现的核心指标。短期看，到港量压制盘面，库存预计维持在 350 万方上下浮动。风险提示包括宏观情绪变化、汇率波动风险、政策内容或效果不及预期、意外事件刺激、地缘政治冲突。