铁矿石：供增需增价格弹性低，区间操作可期

　　短期来看，铁矿石基本面预计呈现供增需增态势，价格弹性将维持在低位。供应端，发运处于高位，运价处季节性高位，地缘冲突或使运价进一步升高，且运价占矿价比重处于高位。发运超季节性超300万吨，年初至今发运缺口已补上且超100万吨。预计发运维持偏高水平，供应充足，港口去库趋势难维持，开始小幅累库。 需求端，情况未如前期市场预期悲观。钢厂生产利润短周期扩张，冷轧利润低位回升，产业链矛盾未进一步积累。钢厂短期有增产空间，五大材库存走平，维持低库存水平。预计铁水产量维持在240万吨附近，短期难崩塌，无负反馈条件累积。 黑色产业链内部强弱有变化。螺纹和热卷基差走阔，期限结构由contango转back；焦煤期限结构走平，远月升水收窄；铁矿石期限结构走平，远月贴水略回升。前期铁矿压制焦煤情况边际改变，焦煤供应过剩放缓，供应端有扰动。铁矿石供应增多，前期偏紧基本面变松。 综上，在高供应压力下，铁矿石上方空间有限，需求端有支撑，下方空间也不大。短期仍维持区间操作看法。