沪锌：空单换月继续持有，目标20000

　　2025年5月20日发布策略报告。海内外矿山运营平稳，锌精矿产出同比显著改善，新增产能释放使矿端进口延续高位，宽松逐步兑现，加工费稳步回升。 冶炼利润由亏转盈，前期检修炼厂逐步复产，沪锌供应压力仍存，月差小幅收敛至150。建议前期沪锌空单换月至2N2508合约继续持有，止损点位下调至22600，第一目标位仍关注20000。 短期来看，加工费强势反弹，国产锌精矿加工费涨至3600元/吨，进口涨至45美元/吨，矿治矛盾显著改善。海内外矿端供应趋松，TC反弹趋势确认，叠加副产硫酸高企，冶炼端利润快速修复，锌价上方空间有限。 镀锌、压铸锌合金等加工板块整体开工未见明显回暖，难见大面积“抢出口”，家电消费边际走弱，基建铁塔订单拉动有限。需求预期悲观，库存边际回升。 中长期来看，国内供应由矿端宽松向冶炼端逐步传导，加工费预期延续回升趋势。需求持续疲软，基本面将面临宽松格局。 需注意风险，如供应超预期减产、下游需求强势以及海内外宏观扰动。