股指期货、期权、国债期货：走势各异，套利与防御

　　股指期货方面，市场将“反内卷”解读为反弹而非反转。“反内卷”政策下，多晶硅、焦煤等商品价格涨势放缓甚至下跌，煤炭、交运、钢铁等行业领跌股市，等待落地措施改善供需。资金在零散热点行业轮动，电子、电力设备、医药生物行业领涨，半年报预增主题延续至7月中旬。高位震荡期，建议关注多远月、空近月套利机会。 股指期权方面，以备兑防御为主。市场成交额小幅回升，但整体交易流动性低迷。隐含波动率仅对应当日行情涨跌，中证1000股指期权隐含波动率回落0.39%，沪市500ETF期权隐波下行0.18%。因期权流动性和波动率低迷，指数标的上方有阻力，建议备兑防御。 国债期货方面，短端表现优于长端。昨日长端多头情绪减弱，受股债跷跷板效应及多头止盈影响，T主力合约震荡下跌后有所回暖。后续央行或克制投放流动性，7月新增地方债供给可能偏高，关税扰动或增强，短期债市预计延续震荡。 风险因子包括微盘股踩踏、美元流动性恶化、期权市场流动性不及预期、关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期。

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