国债期货：债市走势复杂，操作需谨慎：8 月利空

　　当前逆回购存量规模较大，财政资金完全回流实体有时滞，“手工补息”政策调整致部分商业银行中长期负债有缺口，“压力测试”期间央行中长期流动性投放力度或克制，这些因素或给资金面带来阶段性扰动。 在私人部门、地方政府加杠杆能力和意愿受限情况下，后续中央财政加杠杆、扩大整体支出强度必要性较高，不排除 9 月人大常委会出台增量财政政策的可能性，额外供给压力或打压债市情绪。 发文虽缓和市场对监管干预担忧，但监管层认为长债收益率过低且偏离合理区间，对金融机构压力测试仍在进行，长债收益率下行空间受政策面约束。 操作上，建议投资者单边保持低多思路，合约选 TF、T 为宜，日内追高谨慎并警觉潜在利空。套利方面，考虑后续货币政策配合增量财政政策出台概率大且央行强调长债风险，可择机参与做陡曲线交易，当前 T 合约 IRR 偏高，关注期现正套机会。 风险因素：地产销售、汇率波动、债券供给、央行政策调整