股价高位回撤80%！B站能否抄底？

　　尽管最近主要受俄乌局势的不利影响加上对美联储可能激进加息等担忧，股市的走势也是跌多于涨。但自高位回撤已然达到80%的哔哩哔哩，恐怕自己身上的问题更多一些。 3分钟0门槛解锁美股交易权限，戳这里>>

　　先不说盈不盈利的问题，把时间拉长来看，单就营收这个增速，B站似乎已经“乏力”了：自2018年起，哔哩哔哩年度营收同比增速均在60%-70%左右，而2021年62%的同比增速，也是近几年最低的！

　　但是在2016-2017年，B站的营收增速还高达300%+！当然，彼时由于基数太低，超高增长速度说得过去。但在疫情扰动、线上服务剧增的这两年，作为线上视频、游戏类公司，增速却在不断放缓，着实让人有些担忧。

　　这一点非常有意思，因为根据B站财报来看，公司2021年Q4的广告业务收入同比增长120%至15.9亿元，全年广告收入同比更是增长了145%至45.2亿元，是本次财报的一大亮点。但，B站自己的广告、营销费用支出就高达57.9亿元，相当于一整年“倒贴”。

　　更让人遗憾的是，这个增速最快的广告业务，其实“质量”也并不高。从B站的平均每户收入（ARPU）来看，Q4单MAU的广告月度ARPU虽然同比增长了63.2%至1.95元，但相比于其他平台来说，还是太低了。如快手2021年Q3单月度广告ARPU达到了6.3元，Facebook(200.06, -2.91,-1.43%)更是在2017年Q4月度广告ARPU就已经高达6.18美元。

　　2021年Q4，哔哩哔哩月均活跃用户数同比增长35%达到2.72亿，日活同比也增长34%至7220万，产出端月活UP主同比增长了58%。尽管月活用户仍在增长，但和营收增速一样尴尬的是，这个增速也明显放缓了。

　　在未来用户增长可能更加放缓的情况下，现有用户粘性则是B站必须要掌握的东西。这一方面B站表现得还不错，Q4财报显示用户日均使用时长已经高达82分钟，月均互动数到101亿，同比增长了116%，第12个月用户留存率则超过80%。

　　作为第一大业务的增值服务在Q4创收18.9亿元，同比增长52%，增速表现相对不错；而第二大业务移动游戏则有些拉胯了，收入13亿元同比仅增15%。发展较为迅猛的广告业务同比增长了120%，占比最低的电商和其他业务收入也达到了10亿元，同比增速也达到35%。

　　因此，在国内游戏监管、教育双减等大背景下，游戏业务虽然是B占的主力，但未来增速可能并不会很好看。相反，更能增加用户粘性的增值服务、增速更快的广告服务以及电商服务等，或是B站接下来需要重点发力的区域。

　　也就是说，社区生态的建设、优质内容的产出势必成为B站需要深耕的方向，从而进一步培养用户忠诚度，增加用户粘性。若考虑到更多的用户增长，那么B站还需要考虑是否进一步拓宽内容方向，吸引35岁以上的用户参与。

　　总的来说，B站现在已经形成4大业务支柱，且带动公司营收创出历史新高。但由于巨大的市场营销费用、较低的ARPU等因素，使得成本高企的B站还未实现盈利。陈睿说争取在2024年实现non-GAAP盈亏平衡，看来还有很长的路要走。