如何判断估值体系不会下移？

　　判断估值是否会下移，最重要的是理解行业所处的生命周期阶段。当行业渗透率在早期，估值体系是可以比较高的。并且根据行业的增速，对估值体系进行动态调整。

　　我在2019年重仓过白酒，是白酒红利期的最后一年。那一年无论是高端白酒，还是次高端白酒，增速都非常快。到了2019年之后，白酒增速明显下降，即便2020年股价继续上涨，这一波的钱我是赚不到的。我对白酒的估值体系之后就比较谨慎，因为看到业绩增速明显下滑。如果一个公司，从原来的20%增速下降到了5%增速，估值体系就会面临压力。

　　估值体系稳定的前提是：1）行业增长的斜率不发生变化；2）竞争格局不能发生变化。如果竞争格局恶化了，也会杀估值。所以在我的投资中，行业增速要稳定，竞争格局也要稳定。