生猪：下半年价格走势与产能变化分析

　　本轮现货涨价从 6 月下旬开始，至上周末上行趋势基本结束。下半年有几个关键问题：一是本轮上涨积压了多少大猪；二是下半年产能恢复力度怎样；三是以上因素如何定价。 从集团标猪看，今年集团企业出栏体重偏轻，在 6 月初猪价上涨后，7 月至今上涨超预期，集团企业心态谨慎，体重不高。二次育肥方面，6 月现货价格回调后，情绪出现分水岭，6 月下旬至 7 月下旬不断进猪压栏，7 月下旬后育肥栏舍利用率缓降，大部分二次育肥猪未出栏，但体重不大，出栏占比有限，不是猪价涨跌的核心问题。 下半年产能恢复力度是核心问题。能繁母猪在 6 月前无明显增量，生猪存栏下半年未大增。产能恢复分阶段看，3 季度末 4 季度初可能有阶段性恢复，四季度到腌腊前基数或稳定，腌腊到春节会有恢复。整体产能恢复不大，若大量卖猪可能是市场恐慌。 目前盘面定价显示，11 月交易大猪抛压，1 月交易产能明显恢复。倾向于下半年价格宽幅震荡下台阶，不会大幅趋势性回落。 未来生猪交易难度增大，需关注基本面和市场机会匹配。11 月产能恢复前，back 结构下逢低做多；产能恢复后，contango 结构下逢高做空。短期考虑 LH2411 阶段性下行驱动，后期 LH2501 以后合约可考虑估值阶段性纠偏，要精准把握行情并控制风险。