美债收益率狂跌 透露了什么重磅信号？

　　  7月7日，美债收益率集体大幅下行，10年期国债收益率跌至1.35%以下，创四个半月最低。目前市场预期经济将会继续复苏，且通胀预期几乎未变，在这种情况下，收益率的下跌完全在意外之外。

  虽然股市看起来很平静，标普500指数徘徊在接近纪录高位，但最近几周暗流涌动，投资者回归以科技巨头为代表的成长股。

  “如果收益率跌破1.3%的水平，则将证明重成长轻价值的潮流已经重现，而不只是虚晃一枪，”Miller Tabak的首席市场策略师Matt Maley表示。

  彭博就曾援引EP Wealth Advisors投资组合战略总经理Adam Phillips称，美债收益率曲线最近的变化，某种程度上可以被解读为增长前景下降的迹象，当增长前景黯淡时，投资者又会转向成长股。

  分析师们对10年期美债收益率将在今年底攀升至2%的预测言犹在耳，但最近美国国债市场的交易逻辑却风云突变，那么是什么导致10年期美债突如其来的崩塌呢？

  一、赔钱的押注

  押注美国国债收益率将走高在华尔街一直是一种赔钱的押注，部分头寸的平仓在一定程度上导致了长期国债收益率的下跌。

  大多数交易员预计10年期国债收益率将维持在2%左右，因为考虑到美联储一些决策者已明确表示计划最终减少每月购买约800亿美元美国国债的规模，这种押注是合理的。

  分析师表示，收益率的周期性飙升已迫使许多人放弃对美国国债的空头押注，这放大了近期的走势。

  AmeriVet Securities的美国利率主管Greg Faranello在周三的一份报告中写道：“就目前的利率而言，近期低迷的债券市场是‘痛苦交易’为主导的。”

  二、经济前景疲软

  经济持续复苏的前景黯淡，尤其是劳动力市场的不均衡反弹，可能也会促成传统的国债避险买盘。

  美国企业正在努力填补数以百万计的就业岗位。尽管美国6月份新增85万个就业岗位，但按这个速度，需要一年多的时间才能将就业率恢复到大流行前的趋势，，这个反弹速度远比经济学家几个月前的预期要慢。

  周三，美国的就业机会连续三个月创下纪录，5月份的就业机会达到创纪录的921万个。

  可以肯定的是，许多人预计，随着帮助失业的美国人的财政刺激措施在未来几个月内逐渐取消，将迫使人们更全面地重返工作岗位，就业市场将会恢复正常。

  瑞穗经济学家里Steven Ricchiuto写道，有一些裁员和辞职的迹象表明，企业寻求填补职位空缺只是暂时的挑战。

  这位经济学家写道：“裁员率降至历史新低，招聘和离职水平也有所下降，现在接近疫情前的水平。”他继续说：

  这有点令人担忧，因为这表明最近的工资净增长是不可持续的。总之，这些信息一定程度上为美联储鹰派提出的结构性失业率上升的论点提供了一些支持。不过，推动这些变化的政策在未来几个月将在很大程度上逆转，所以经济学家认为，至少现在得出劳动力市场已经发生结构性变化的结论还为时过早。

  三、市场需求

  对美国国债的市场需求一直很强劲，尤其是在美国市场以外的债券收益率在0%或以下的情况下。德国国债收益触及3月份以来的最低水平，而投资者对欧洲债券的兴趣则对美国国债产生了一些溢出效应。

  路透社援引瑞穗分析师的一份报告称：“这些举动似乎更像是交易被止损的结果，而不是任何更基本的原因。”

  “仍有大量现金投入市场，势头强劲的基金提前结束空头的可能性．．．．．．可能在短期内维持利率的优势，”瑞穗表示。

  四、Delta变种病毒

  部分投资者买进美国国债的举动，也被市场解读为担心Delta变种病毒来势汹汹的表现。

  美国疾病控制与预防中心的最新数据显示，Delta变种病毒已成为美国新增新冠病例的主要病毒株。这种更具传染性的冠状病毒引起了人们的担忧，即它可能会在未接种疫苗的人群中造成更多感染，而即使接种了疫苗的人，对Delta变种病毒的抵抗力也可能未如想象中那么强大。

  五、供应不足

  美国国债供应不足可能也是一个问题，这听起来可能有些奇怪，因为联邦政府为应对新冠肺炎引发的经济下行而积累了巨额财政赤字。

  美国财政部此前公布TGA缩减计划，开始着手压降TGA账户余额，其中一种方式便是使用账户里的资金偿还自己借的债务。

  Aptus Capital Advisors固定收益分析师约翰?卢克?特纳（John Luke Tyner）认为，TGA账户缩减，导致了债券供应的减少，而债券供应的减少是近期收益率波动的一个关键因素。

  “我们发行的债券减少了，因为政府可以依靠TGA来融资，” Tyner说。

  六、美联储态度

  美联储的声明以及鲍威尔在议息会议后召开的新闻发布会，突显出固定收益投资者正处于一个奇怪的境地。负责设定利率的联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee）讨论了缩减每月购买1200亿美元美国国债和抵押贷款支持债券的规模，以及最终提高政策利率的议题。目前美国的政策利率处于0%至0.25%之间。

  一个立场更为强硬的美联储，表明随着经济复苏，该机构将更倾向于取消宽松货币政策，应该会推动收益率上升。

  七、跌破2%意味着什么？

  尽管收益率大幅下滑，但许多分析师仍认为，10年期美国国债收益率将在2021年底达到2%，这可能标志着下半年的大幅飙升。

  New York Life Investments经济学家兼投资组合策略师Lauren Goodwin在研究报告中写道：“我们预计，10年期美国国债收益率今年年底将达到2%。”

  她提出的理由是，就业复苏的缓慢步伐是暂时的，而不断上升的债务和其他因素不会导致通胀的持续变化。

  她写道：“我对这些结构性因素的估计表明，随着复苏的继续，潜在的通胀趋势将只会温和地巩固……目前，任何关于未来2-3年复苏期之后通胀的判断，都仍有些投机。”

  Tyner也认为，如果10年期收益率跌破1.20%，那可能表明固定收益投资者认为美国经济出现了更多的结构性问题。