4万亿！一个国家级新基建投资周期正在开启

　　、华为、为代表的云服务商，正加速从传统云计算商转向AI时代的基础设施与型服务商，核心竞争力不仅在于分布式算力资源池，更在于PaaS与SaaS层的完整工具链，包括模型训练框架、数据处理与AI应用部署环境等。

　　2026年一季度资本开支319.36亿元，同比+16%、环比约+63%，单季投入相当于2025年全年四成，管理层称下半年随国产芯片投入使用投入还将提升。阿里2026财年四季度资本支出269亿元，云外部商业化收入增速升至40%，AI相关产品收入占比首破30%、季度收入89.71亿元，CEO吴泳铭称“服务器内几乎没有一张卡是空的”，未来AI基建投入或远超三年3800亿元规划。字节跳动2026年AI资本开支预算增至2000亿元，同比+25%。

　　云，一季度营收9.97亿元，归母净利2.71亿元，单季利润已接近2025全年。协创数据深度绑定字节跳动、阿里云，一季度营收60.85亿元，归母净利7.50亿元，在手订单超80亿元、排期至2027年。中科曙光一季度营收31.99亿元，归母净利2.28亿元，扣非净利1.69亿元、同比+57.77%，主业盈利质量改善。AIDC方向的润泽科技一季度营收18.40亿元，扣非归母净利5.82亿元。

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　　AI服务器升级一次，散热系统就要重做，液冷正成为AI时代数据中心升级的重要方向。据IDC预测，2025年中国液冷服务器市场达33.9亿美元，2029年有望达162亿美元。英伟达GB300等新一代AI服务器广泛采用液冷，进一步提升产业链景气度。

　　但高景气不等于人人赚钱。2026年一季报揭示液冷板块短期分化：龙头英维克一季度营收11.75亿元，归母净利却同比骤降81.97%至865.76万元，扣非仅539.29万元。据公司一季报，利润失速主因汇兑收益下降及利息支出增加致财务费用同比暴增逾77倍、应收账款坏账计提增逾3倍，叠加税收优惠减少。财报披露次日股价一字跌停，成“业绩证伪”冲击股价的典型样本。

　　相比之下，深度绑定AIDC的润泽科技及华为核心供应商类温控厂商，订单与收入兑现更顺畅。液冷长期逻辑未变，但“收入高增、利润承压”的剪刀差提醒市场：赛道正从概念普涨转向考验真实盈利质量。

　　算力只有流动起来才是真正的生产力。参与者涵盖算力交易、调度软件商及行业垂直方案商，代表企业包括云赛智联、中科曙光等。未来可能形成交易佣金、调度服务费、服务和数据增值服务等多元收入，但整体商业模式仍有待验证，处发展早期。

　　AI消耗的不仅是芯片更是电力。随着数据中心耗电持续增长，利用电价信号与需求响应引导算力跨时段、跨区域调度，成行业探索重点。2026年3月“算电协同”首入政府工作报告；5月发改委、能源局、工信部、国家数据局四部门联合发文促算力电力高效协同；甘肃、广西、江苏等已出台文件统筹算力与电网建设。政策逻辑清晰：去年全国算力中心用电量约1700亿千瓦时，占全社会用电1.6%、同比+18.1%，远超全社会用电5.2%的增速，算力需求指数级攀升，算电协同势在必行。

　　落地案例已有雏形——5月2日中国移动中卫云基地全面投运，通过4条110千伏专线万千瓦光伏绿电直供算力园区，系我国首个大规模“算电协同”绿电直供项目；目前全国已形成3个算电协同发展区域。

　　总体看，算电协同仍处试点验证阶段，调度体系与市场机制尚未成熟，大规模商业化落地仍需时间。主要概念受益公司包括：

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　　首先进入业绩兑现期的是硬件层，包括AI芯片、AI服务器、光模块、存储等核心环节，直接受益全球AI资本开支超级周期并叠加国产替代加速，成为业绩兑现较快、确定性较高的方向。随后进入加速渗透阶段的是基础设施层，以液冷与头部算力租赁为代表——AI服务器功率密度攀升使液冷从可选配置演变为新标配；算力租赁经历洗牌后加速向头部集中，拥有稳定客户与大厂长单的企业有望率先受益。

　　相比之下，算力交易、算电协同等运营层虽仍处商业模式探索期，但2026年迎关键政策拐点：算电协同写入政府工作报告、四部门联合发文，算力交易随一体化算力网监测调度接入约七成智能算力而加速从概念走向商业闭环，这些验证期新模式有望成为下一阶段算力经济的重要增长极。

　　① 仅为产业研究参考，所列公司仅为算力网产业链代表性企业观察，不构成任何投资建议。②以上内容基于公开信息整理，数据