铜：价格震荡，库存变动，操作区间明确

　　11 月 29 日当周，SMM1电解铜平均价格在 73,805 元/吨至 74,315 元/吨运行，周中呈震荡格局。SMM 升贴水报价在 35 至 70 元/吨，逐步走高。

　　库存方面，LME 库存上涨 0.07 万吨至 27.25 万吨，上期所库存下降 1.14 万吨至 10.88 万吨。国内社会库存下降 2.38 万吨至 13.75 万吨，保税区库存下降 0.35 万吨至 5.85 万吨。

　　宏观方面，美联储会议纪要显示官员倾向未来渐进降息。部分官员谈及通胀与劳动力市场状况。欧洲央行管委称通胀目标或在 2025 年初实现，不排除利率降至中性以下，欧元区降息态度较美联储更坚决，或影响有色品种走势。

　　矿端方面，铜精矿现货市场冷清，主流交易在十美元中位，活跃度低，交易有限，市场参与者大多完成明年 2 月前货物采买，对 3 月后货物观望。

　　冶炼及进口方面，当下 TC 价格偏低，预计 12 月冶炼产能影响约 3 万吨电解铜产量。进口窗口虽开，但抵港到船货源减少，市场仓库到货有限。

　　消费方面，周内铜价窄幅震荡，临近月底下游消费提振有限，部分加工企业抢出口，需求相对平稳，下游企业基本逢低刚需采购，整体订单平平。

　　总体而言，全球央行持续调降利率大概率，年底基本面供需两弱，操作上铜品种可在 72,500 元/吨 - 78,500 元/吨高抛低吸。

　　策略：铜中性，套利暂缓，期权 short put @ 72,000 元/吨。

　　风险：需求持续不及预期，海外流动性风险。