下半年A股：三季度或布局，哑铃配置与期指套利

　　宏观视角来看，关税锚转向美债锚，国内货币政策提供安全垫。外部核心驱动转变，由交易关税不确定性转向交易弱美元强美债，下半年有望重新演绎东升西落。同时，伴随降准降息、存款利率下调，货币政策至少不紧，微观流动性边际利于股市。 配置视角上，哑铃配置仍是主旋律。业绩维度指向利润分层，利润向产业链上游集中，偏向防御的红利资产适合作为底仓。此外，上半年中证2000成交额占比提升，私募量化定价权增强，结合资产荒背景，量化资金下半年仍有强话语权，利于小微盘配置。 基差视角预计，下半年股指期货贴水水平收敛。贴水收敛动力来自多方面，如存量场外产品发行递减、管理人用多单替代股票组合、深度贴水不利中性策略发行、潜在股指多单有望入场等。在价差波动剧烈环境中，跨期套利机会显现，建议关注IC、IM远近价差收窄交易可能。 不过，市场也存在下行和上行风险。下行风险包括美元流动性恶化、小微盘交易拥挤引发资金负反馈；上行风险是关税谈判进展超预期。

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